高盛超配A股 看好中国内地市场配置

摩根士丹利资本国际亚太指数（MXAPJ）已从年初的暴跌中完全恢复，接近今年高点。5月10日，高盛在最新策略研报中指出，上涨的驱动因素包括贸易协议消息增多、压力指标缓和、美元走软以及投资组合资金流动显示试探性重新承担风险的迹象。

高盛对2025年和2026年亚太地区盈利增长的最新预测分别为7%和8%，而市场普遍预期为10%和11%。尽管有所上调，但高盛认为贸易混乱及疲弱的调查数据预示美国和全球需求可能走软，下行风险依然存在。

市场定价似乎过于乐观。4月份市场表现超过了宏观模型预测的回报，地区估值回升至中等水平，与高盛自上而下的市盈率模型估计相符，但几乎没有考虑地缘政治风险。

短期盘整和12个月回报温和是高盛对未来市场的预期。增长乏力和定价乐观共同作用表明市场近期可能出现回调。高盛预计未来3个月回报率为-4%，12个月回报率为+4%；MXAPJ指数3个月/6个月/12个月的目标分别为570、595和620。

高盛研究了更乐观和悲观的情景。乐观情景下，降低关税和减少政策不确定性将使盈利改善并提升估值。悲观情景下，美国经济衰退将导致更大的下行风险。这突显了关注区域内阿尔法投资机会的重要性。

高盛维持对中国内地和防御性的配置立场，超配中国（倾向A股）和日本，低配澳大利亚和中国台湾省，对印度和韩国保持中性配置。相比大宗商品和全球周期性行业，高盛更看好互联网和防御性板块。

关键主题包括在充满挑战的宏观环境中保持韧性、中国国内消费、政策支持、人工智能受益板块、盈利质量、股东收益率和国防领域。高盛还筛选出了美元走软的受益股票和受损股票。