商誉超50亿元，美年健康还要收购19家公司

近日，美年健康并购提速，拟通过发行股份方式收购19家公司股权，目前评估尚未完成，具体对价有待进一步披露，这是公司继2023年10月以来的又一大手笔收购。

自借壳上市以来，美年健康频繁实施并购，这也导致商誉逐年攀高，2024年末超过50亿元，需要警惕后续的商誉减值风险。

企业实施并购无非是为了扩大规模、增厚利润，这点对于公司而言也并不例外，但其近年来的业绩波动较大，去年及今年Q1均录得营收、净利双降的成绩，其中Q1亏损2.75亿元。

相比较于业绩，美年健康的偿债压力更应该引起关注，目前货币资金已经不足以覆盖短债，现金流较为紧张，这或许也是公司本次选择发行股份实施收购的重要原因。

️商誉超50亿元，又要收购

5月14日，美年健康披露收购进展公告。

斥资3.7亿元收购。2023年10月26日，美年健康拟收购云南慈铭健康服务有限公司等十三家公司部分股权，交易对价3.73亿元，其中向关联方、非关联方分别为支付2.49亿元、1.24亿元。

据短平快解读了解，耗时一年半的时间，美年健康上述收购已经有多家公司完成了工商变更登记手续，包括成都金牛美年大健康管理咨询有限公司、沈阳和平奥亚医院有限公司、郑州美兆健康医疗管理有限公司、深圳市益尔康健康管理有限公司、南昌倍邦健康体检中心有限公司、厦门市慈铭健康管理有限公司、武汉美慈奥亚科技管理有限公司、怀化美年大健康医疗服务有限公司、济南市莱芜美年大健康体检管理有限公司。

另外，济南市莱芜美年大健康体检管理有限公司、昆山慈铭健康体检中心有限公司也在近日完成了工商变更登记手续。

再收购19家公司。事实上，美年健康颇为热衷收购，今年4月15日披露发行股份购买资产暨关联交易预案，拟向刘三宝、刘菊香等共40名交易对方发行股份，购买其持有的的衡阳美年84.00%股权、宁德美年81.00%股权、烟台美年75.00%股权、烟台美年福田49.00%股权、武汉奥亚52.81%股权、三明美年85.00%股权、肥城美年90.00%股权、南宁美元康69.86%股权、德州美年84.00%股权、安溪美年72.90%股权、连江美年82.00%股权、沂水美年80.50%股权、山东奥亚92.35%股权、厦门银城美年81.00%股权及控股子公司郑州美健47.37%少数股权、花都美年49.00%少数股权、安徽美欣42.46%少数股权、淄博美年49.00%少数股权、吉林昌邑美年48.05%少数股权，详情如下：

目前，美年健康尚未完成对上述标的公司的审计、评估工作，待完成评估后，公司会对最终交易价格和交易方案进行确认，并在重组报告书中予以披露。

美年健康表示，本次交易目的是为了完善体检中心全国布局，加强与巩固健康体检行业的领先地位；充分发挥协同效应与规模效应，持续提升盈利能力与增强综合竞争力；以及消除同业竞争，减少关联交易，增强上市公司独立性。

商誉高企要引起重视。收购可以很好地助力企业扩大规模，但若是高溢价并购，与之而来的商誉则是企业不容忽视的风险，美年健康在2015年借壳江苏三友，登陆资本市场，随后公司开启了并购之路，导致商誉飙升，2017年至2024年分别为40.46亿元、47.39亿元、41.04亿元、40.05亿元、40.51亿元、43.5亿元、45.94亿元、50.71亿元。

商誉高企的另一面，随之而来的商誉减值侵蚀了企业利润，根据2024年报，美年健康期末商誉账面原值是64.74亿元，期末商誉减值准备14.03亿元，去年计提670.79万元，其中六盘水美年资产组、黔东南州美年资产组分别计提444.69万元、226.11万元。

14亿元商誉减值背后，意味着利润也受到了重大不利影响，其中2019年商誉减值损失高达10.35亿元，直接导致公司该年度归母净利润巨亏8.66亿元，后续的商誉减值风险仍然需要引起重点关注。

美年健康在年报中表示，公司在历次收购过程中，产生了一定金额的商誉资产，在日常经营中不排除被收购公司在收购后未达收益预期，存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。

️现金流不能覆盖短债

业绩波动大。企业实施并购，无非是扩大规模，增强抗风险能力，以及增厚利润等，之于美年健康而言，近年来的业绩波动性较大，最近五年的营业收入分别为78.48亿元、92.16亿元、86.16亿元、108.94亿元、107.02亿元，去年同比下滑1.76%。

同时期的归母净利润分别为5.51亿元、0.62亿元、-5.59亿元、5.06亿元、2.82亿元，去年同比大幅下滑44.18%。

2025年Q1，美年健康实现营业收入17.54亿元，同比下滑2.62%，而归母净利润亏损2.75亿元，面临着不低的经营挑战。

据短平快解读了解，体检人次的减少导致了收入下滑，2024年共计接待2525万人次，同比减少309万人次，体检收入为103.31亿元，同比下滑2.18%。

利润骤降则与减值损失有关，信用减值损失为1.48亿元，主要以应收账款坏账为主，金额为1.34亿元；资产减值损失为4048.48万元，其中长期股权投资减值准备为3377.69万元。

货币资金不足以覆盖短债。截至Q1，美年健康货币资金为22.99亿元，并不能覆盖短期借款、一年内到期的非流动负债，后者分别为26.79亿元、13.01亿元，合计39.8亿元，接近40亿元，显然公司短期债务压力并不轻，后续或有融资动作。

梳理来看，美年健康上一轮融资发生在2019年11月，彼时公司通过定向增发募集资金净额20.05亿元，用于生物样本库建设项目、数据中心建设项目、终端信息安全升级项目、管理系统升级项目以及补充流动资金。

然而，募集资金重头戏的生物样本库建设项目、数据中心建设项目的建设最终草草收尾，前者没有投入建设，后者仅投入3,549.32万元，最终20.5亿元融资中有17.68亿元用于补充流动资金，占比86.43%。

2022年6月，美年健康欲通过定向增发募集8.81亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款，申请文件经过三次修改后，在当年9月撤回申请文件，宣告终止。

实控人股权质押比例高。事实上，美年健康实际控制人俞熔存在着较大的资金需求，截至4月9日，俞熔及其一致行动人合计持有公司681,931,590股，累计质押股份为515,004,989股，占其持股比例75.52%。

具体来看，俞熔、上海天亿资产管理有限公司、上海维途企业发展中心（有限合伙）、上海美馨投资管理有限公司、上海天亿实业控股集团有限公司累计质押股份占其持股比例分别为70.45%、100%、100%、100%、73.84%。

股东拟减持。5月6日，因自身资金需求，杭州信投拟减持公司股份不超过117,427,617股，即不超过总股本的3%，按当日收盘价5.45元/股，且顶格减持计算，杭州信投本次减持股份对应的市值约6.4亿元。

二级市场上，美年健康股价在达到20.13元/股（前复权，下同）的高点后，开始较长时间的下滑，低点至3.22元/股，骤跌超八成。截至5月15日收盘，公司股价为5.41元/股，较高点下跌超七成，总市值211.8亿元，TTM市盈率72.15，考虑到公司业绩现状以及偿债能力，该估值明显偏高，投资者需要注意。

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